东方财富商贸零售2026半年度投资策略：聚焦“气候+能源”驱动下的通胀传导主线

（来源：东方财富研究所）

]article_adlist-->

文| 刘嘉仁、王越、周子莘、李旭东、张一逸、李汶静、班红敏

2026年06月08日

点击小程序查看研报原文

]article_adlist-->

]article_adlist-->

投资要点

]article_adlist-->

 “极端气候+能源涨价”共振，催生结构性通胀。2026年，全球宏观环境将迎来多重利好与风险的共振。一方面，强厄尔尼诺已确认成型且预测强度升级、时间提前，其滞后性将导致衰退年极端旱涝天气频发，直接冲击全球农产品主产区供给；另一方面，中东地缘冲突持续扰动能源与化肥供应链，大幅推升农业生产与运输成本。

在当前国内经济延续“内需偏弱、温和通胀、结构性修复”的宏观格局下，大宗商品难以出现全面需求驱动的行情。本轮通胀本质上是由上述双重驱动催生的供给侧通胀，其对CPI的冲击主要集中在食品项。因此，通胀的传导逻辑将沿着“农产品→必选消费→零售渠道”的链条逐级传递。

结合历史周期复盘与通胀传导路径，建议中期重点关注以下三大主线：

主线一：上游农产品通胀前最先反应

极端气候影响产量供给，叠加高油价抬升成本，具备供给收缩逻辑的品种潜力明确：

1）白糖：厄尔尼诺确定性最强品种，东南亚干旱减产叠加出口管控等因素，行情往往提前启动。

2）天然橡胶：主产国产能持续下滑，极端气候进一步收缩供给。

3）棕榈油：产量下滑叠加气候放大供给刚性，通常滞后上涨。

4）棉花：原油涨价推升合成纤维成本，拉动棉花替代需求。

主线二：C&B消费通胀初期最先受益

1）必选消费头部企业（抗通胀中坚）：具备强定价权的食品饮料头部企业，可顺畅转嫁上游成本，实现盈利稳定或逆势提升。

2）折扣零售与平价渠道（承接降级需求）：通胀压制居民购买力，量贩零食、生鲜超市等高周转平价渠道将受益于消费平替趋势。

3）B端餐饮供应链（降本刚需）：食材涨价倒逼餐饮企业转向标准化速冻食品与预制菜，直接拉动相关供应链企业业绩。

主线三：气候催化下的其他高确定性板块

1）电力板块：西南核心流域干旱压制水电出力，而极端高温天气激增全社会制冷用电需求。供需缺口将由火电弥补，火电企业有望迎来发电量与利用小时数的双升，业绩确定性强。

2）白色家电：极端气候是驱动空调等制冷设备销量的首要催化剂。叠加前期地产竣工交付的滞后效应支撑，白电行业将加速去库存，具备“低估值、高分红”特征的头部企业盈利弹性突出。

]article_adlist-->

配置建议

]article_adlist-->

1

厄尔尼诺引发极端天气，导致农产品减产涨价并拉动电力家电需求，催生供给侧通胀。

2

在通胀初期，必选消费凭借强定价权向终端转嫁成本；同时居民购买力受压，折扣零售等平价渠道顺势承接降级需求，成为抗通胀核心。

]article_adlist-->

风险提示

]article_adlist-->

气象预测偏差风险；宏观就业与居民收入修复进展缓慢，通胀向下游传导或受阻；地缘政治缓和导致能源价格回落；主产国农产品供给超预期释放；国内政策调控与价格干预风险；电力结构转型与气候错配风险。

说明：本报告源自东方财富研究所新消费团队公开发布的证券研究报告

证券研究报告名称：《聚焦“气候+能源”驱动下的通胀传导主线》

对外发布时间：2026年6月8日

报告发布机构：东方财富证券股份有限公司

证券分析师：刘嘉仁

证书编号：S1160524090001

证券分析师：王越

证书编号：S1160524080001

证券分析师：周子莘

证书编号：S1160524080002

证券分析师：李旭东

证书编号：S1160524110001

证券分析师：张一逸

证书编号：S1160526040002

证券分析师：李汶静

证书编号：S1160525020001

证券分析师：班红敏

证书编号：S1160524070004

特别声明

本订阅号（微信号：gsqxyb）为东方财富证券股份有限公司（以下简称“东方财富证券”）研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以东方财富证券研究所名义注册的，或含有“东方财富证券研究"，或含有与东方财富证券研究所名称相关信息的其他订阅号均不是东方财富证券研究所官方订阅号。

本订阅号仅面向东方财富证券客户中的专业投资者及风险承受能力为C3以上的普通投资者。任何不符前述条件的投资者，请勿订阅、接收或使用本订阅号所载内容，东方财富证券不会因为订阅或接收本订阅号内容而视相关人员为客户。

本订阅号不是东方财富证券研究报告发布平台，所载内容均节选自于东方财富证券已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东方财富证券发布的完整报告。

本订阅号所载内容并非投资决策服务，不构成对任何人的投资建议，订阅人需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本订阅号推送信息而取代个人的独立判断。东方财富证券不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号所载内容版权均属东方财富证券。未经书面许可，任何机构或个人不得以任何方式翻版、复制、刊登、转载或引用。版权所有，违者必究。

向上滑动阅览

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP